中兴通讯(000063)：走出禁运阴影，业绩符合预期

2020-04-02 16:45:08来源：东方财富证券

走出禁运阴影，业绩符合预期。公司发布2019年报，报告显示公司2019年全年营收达成907.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润51.48亿元，同比增长173.7%，扣非归母净利润为4.84亿元，同比增长114.27%，符合市场预期。从业务分类上来看，公司营收的主要增长点依然是运营商网络，达到665.8亿元，同比增长16.7%，政企业务和消费者业务营收都有所下滑，分别为91.5亿元和150.0亿元，同比下滑0.79%和21.93%。

5G商用元年运营商业务发力，2020年将持续受益国内5G建设。得益于国内外运营商开展的小规模5G建设，公司在运营商业务方面实现显著增长，并且毛利率提升2.34%。2019年对很多国家来说是5G商用元年，公司在全球已获得46个5G商用合同，虽然疫情在海外国家不断恶化，将影响全年的5G建设进度，但是国内我们预计2020年5G建设进程有望超过预期，预计将新建5G基站60万站以上。从2019年中兴国内外运营商网络业务占比来看，国内业务占比达7成以上，我们认为2020年中兴运营商网络业务受疫情影响有限，将充分受益于国内5G建设。

消费者业务下滑，2020年有望受益于5G换机潮实现反转。现在处于4G和5G的交替期，根据IDC统计，2019年全球手机销量下滑2.3%，4G终端市场趋于饱和，消费者处于观望态势，换机积极性不高。2020年5G将迎来大规模商用，中兴重新发力消费者业务，预计今年将发布15款以上5G终端产品，覆盖手机、移动宽带产品和物联网终端，有望在2020年实现消费者业务的业绩提升。

政企业务稳定，需求可能会迟到但不会缺席。公司的政企业务是为政府及企业提供各类信息化解决方案，包括通讯网络、大数据、云计算和物联网等产品。受疫情影响，国内外政企业务的启动预计会有所延迟，但该类需求具备一定的周期性，整体的升级、改造和新增需求不会减少。特别是在经历疫情后，政企信息化的需求将更加旺盛，预计今年公司政企业务依然稳定。

费用支出合理，研发投入持续加大。公司2019年销售费用为78.69亿元，同比降低13.38%;管理费用47.73亿元，同比增长30.71%，主要原因是法律事务费用增加;财务费用9.66亿元，同比增长2539.39%;主要因公司融资规模增加导致利息费用增加，以及汇兑收益减少。三大期间费用整体增长7.17%，基本符合公司营收增速，费用支出合理。研发方面，公司持续加大投入，提升公司5G产品竞争力，2019年公司研发支出为125.48亿元，同比增长15.06%，研发投入占比达13.83%，公司在5G时代有望保持世界领先水平。

投资建议

预计公司在2020年将受益于国内5G网络建设加速和5G商用推进，公司运营商网络业务和消费者业务都将迎来稳固增长，但受疫情影响，2020年海外5G建设进度预计将会延缓。综合以上情况，我们预计2020-2022年公司营收为1019.87/1361.46/1586.32亿元，归母净利润为65.75/90.16/114.00亿元，EPS1.43/1.95/2.47元，我们看好公司前景，给予“增持”评级。

中兴通讯(000063)2019年报点评：走出禁运阴影，5G时代运营商业务与消费者业务有望齐发力

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